过往三十年货币政策的特点

• M2快速增长，货币超发，房地产作为货币的蓄水池，存款准备金作为辅助蓄水池（大型金融机构最高为21.5%（2011年11月30日），中小金融机构为19.5%，现在为12.5%，10.5%）

• 在2008年金融危机之后，货币政策调控难度加大，货币政策转向剧烈，调控周期缩短，边际作用减弱。

过往三十年货币政策对经济的作用

• 投资、出口带动GDP快速增长。

• 实际通胀率高启（货币幻觉）

• 房地产神话延续

• 企业估值结构性高估值（货币宽松会对中小市值的成长股估值有利）

未来货币政策的取向是货币政策进入新常态，M2适度增长（GDP+通胀率+2%-3%）；长期利率处于下行通道（螺旋式下行）；长期通胀率处于合理范围。

未来货币政策的取向对经济的影响是GDP增长长期处于下行但合理可控的趋势（注意考虑就业率指标）；社会平均利润率处于下行趋势（产业竞争激烈，行业寡头经济出现）；经济增长注重质量与效益双平衡，从投资、出口型经济增长格局，转变为消费、创新型经济增长格局。

货币政策对投资的影响逻辑是政策底-市场底-经济底-盈利底；二级市场是多变量共同作用的结果，化简为繁，我们认为最重要的变量就是货币政策；投资或者股票回报高低的锚就是利率。

对于过往货币政策对投资的影响，王辉提出了自己的见解：

• 过往三十年房地产作为中国经济发展的支柱，未来二十年资本市场作为中国经济发展的支柱。

• 过往三十年只要买房就可以实现一定增值，未来二十年投资资本市场的只有极少数能实现财务增值。

• 各个行业经过三十年的发展都形成的各自的龙头公司，未来新进入者会及其困难，所以以投资龙头公司为主。

• 随着货币新常态和注册制改革，结构性高估会回落。

• 随着货币新常态，经济增长注重质量与效益双平衡后，企业再投资性的冲动会下降，自由现金流会增加，更更加注重股东回报，股市将迎来长线慢牛。（2018年自由现金流首次转正）

在企业的应对方面，王辉给出了8点建议：

1、处理好发展和稳定的关系

2、处理好企业资金链的关系

3、处理好聚焦与发散的关系

4、处理好危和机的关系

5、处理好企业精细化管理的关系：主要是扁平化、数字化、信息化

6、处理好短期发展利益和长期发展利益的关系

7、处理好一级市场和二级市场的关系

8、处理好资本和经营的关系

第一，全球第二大需求市场带来的消费升级与消费支撑。

第二，中国新型城镇化建设达到高峰。

第三，中国将产生一批国家化的万亿企业。

第四，中国资本市场建设进入新阶段。

第五，能源结构体系优化的效果逐渐显现。

第六，各类新科技的应用进入成熟期。

第七，社会运行体系成本优化。

第八，中国面对着多重矛盾和挑战将进一步加剧。

文/20级综合班 刘立爽

王辉，中国农业大学2012级综合班MBA，中国注册会计师、中国资产评估师。2012年7月至2019年1月就职于北京神州泰岳软件股份有限公司财务部副总经理，2019年10月加入北京银信长远科技股份有限公司，任职副总经理兼首席财务官。